- Г-жо Ранкова, какво е актуалното състояние на инвестиционните посредници в ситуация на доста слаб фондов пазар и, от друга страна, промени на регулаторните режими?
- Към края на 2011 г. за инвестиционните посредници има някои положителни тенденции. Значително повече са тези, които завършват 2011 г. с печалба – общо 52 небанкови посредника със счетоводна печалба от над 6 млн. лв. Загуба от 3 млн. лв. има при по-малко компании. Според неодитираните данни към 31 декември 2011 г. активите на инвестиционните посредници се увеличават спрямо 2010 г. с над 600 млн. лв. до над 4.7 млрд. лв. Клиентските активи също бележат увеличение с над 900 млн. лв. до над 4.5 млрд. лв. Това показва сравнително добро състояние на дружествата, макар че секторът изпитва сериозни трудности. Няма посредници, които да са в нарушения на изискванията за капиталова адекватност, а почти всички поддържат достатъчен ликвиден ресурс за покриване на текущите си задължения. С провежданата надзорна политика до момента КФН не е допуснала фалит на инвестиционен посредник.

- Бяха повишени изискванията, касаещи капиталовата адекватност и ликвидността им. Предвиждат се и промени, засягащи местата за търговия, предлага се инкриминирането на търговията с вътрешна информация. Единствено синхронизирането с европейското законодателство ли беше причина за тези промени?
- През 2011 г. бяха приети изменения и допълнения на наредбата за капиталовата адекватност и ликвидност на инвестиционните посредници. Измененията поставят изисквания към начина на определянето и оповестяването на възнагражденията на определени категории от персонала на посредниците. Повишиха се и други изисквания, свързани с разкриване на информация. През 2011 г. бяха одобрени промени в борсовия правилник, които са насочени основно към намаляване на административната тежест и облекчаване на документооборота между борсата, инвестиционните посредници и емитентите. Освен това съвсем скоро одобрихме други промени в борсовия правилник, касаещи сегментацията на отделните борсови пазари. Това би имало добър маркетингов ефект, ще се повиши видимостта на „добрите“ дружества, поддържащи определени показатели за ликвидност и спазващи добрите корпоративни практики. Съответно неликвидните дружества, неотчитащи тези практики и с най-чести нарушения по разкриване на информация, ще бъдат ясно и категорично отделени в самостоятелен сегмент. Новата сегментация ще позволи инвеститорският интерес да се съсредоточи върху реално търгуваните дружества.

- Предстои да бъде преразгледан Законът за публично предлагане на ценни книжа. Кои са новите моменти в него?
- Измененията в ЗППЦК трябва да въведат променените европейски изисквания към проспекта и информацията, които публичните дружества публикуват. Ще се повиши ефективността на съществуващите изисквания относно резюмето към проспектите - да е ясно, четимо и достъпно за инвеститорите, за да могат лесно да вземат инвестиционно решение. Освен това има отдавна натрупани други проблеми от практиката. Следва да се ревизират отделни текстове в частта за търговите предложения, както и засилване на административно-наказателната защита при неразкриване на информация, създаване на подробен примерен списък с действия и събития, представляващи вътрешна информация и манипулация на пазара и др. Предвиждаме и въвеждане на строго определени критерии за отписване на дружества.

- А какво ще се случи с тъй наречените кухи компании, за които имаше идея да бъдат делистнати?
- Това е стара дискусия в инвестиционната общност, очаквам сега отново да се отвори. Наистина е необходимо да се преосмислят критериите за отписване, защото практиката показва абсурдни ситуации. Много от тях бяха превърнати в публични дружества по силата на закона отпреди над 10 - 12 г., но никога не са имали поведението на такива или интереса на инвеститорите към тях е слаб или никакъв. Същевременно в такива дружества поради наследството от масовата приватизация има голям брой инвеститори. Всичко това показва, че няма еднозначен отговор и затова критериите за отписване трябва да бъдат балансирани.

- На общо събрание на акционерите на “Енергони” бе решено да бъде вдигнат капиталът на дружеството. В момента пазарната му капитализация е около 2 млрд. лв. Докъде са стигнали нещата в КФН?
- Към момента пред КФН няма образувано производство по потвърждаване на проспекта за увеличение на капитала и в този смисъл не бих коментирала.

- Какви мерки трябва да се приемат за стимулиране на инвестициите в нефинансовия сектор като алтернативи на традиционните банки?
- За да се привличат чуждестранни и местни инвеститори, трябва непрекъснато да се повишава прозрачността при търговията с финансови инструменти, като се следи за разкриване на необходимата информация от емитентите. Могат да се въвеждат дистанционни способи за комуникация между инвестиционни посредници и техните клиенти, вкл. и клиенти от чужбина, което вече с промените от 2011 г. е постигнато във висока степен. Друга мярка е удължаването на търговската сесия, което сега се дискутира между колегите от БФБ и заинтересованите асоциации. Също трябва да се обърне внимание на маржин покупките и късите продажби. И сега съществува регулация за този вид търговия, но явно липсата на реална такава говори за проблем с качеството и разнообразието на предлаганите активи. Част от дефицита на доверие към финансовите пазари беше продиктувана от злоупотребите и подценяването на рисковете относно „екзотичните” инструменти, но това не означава, че те трябва да се пренебрегват, по-скоро трябва да се завиши регулацията при търговия с тях, тяхното отчитане и съответно провизиране.
Други възможни мерки за повишаване на пазарната ликвидност - разбира се, това са нови големи компании на борсата, за които практиката е доказала, че може да са катализатор за възраждане на капиталовия ни пазар. Трябва непрекъснато да се работи за намаляване на транзакционните разходи (комисиони и такси по сделките), както и да се отстоява запазване на благоприятното данъчно третиране на борсовите сделки в контекста на сегашните обсъждания на европейско ниво за въвеждане на нов данък при борсови транзакции. Да се работи и по практическото осъществяване на двойни листвания, по които има технологични проблеми. Към момента четири български дружества имат достъп до полския фондов пазар, има заявени намерения и за други европейски пазари, конкретно към Румъния. В момента се работи по технологичното свързване на двата депозитаря, за да се гарантира приключване на сделките. Има в съвсем начален етап заявено и обратното - чуждо дружество да извърши двойно листване тук. Принципно двойните листвания имат разностранен ефект върху пазарната ликвидност. Има риск ликвидността да се насочи към по-големия пазар. Но пък дружеството получава популярност, стимулира се възприемането на добрите корпоративни практики и се привличат допълнително инвеститори. Т.е. подобни двойни листвания принципно са позитивни за ликвидността на малкия пазар и конкретните дружества, които ги осъществяват - те повишават своята „видимост” за инвеститорите.

- Какво е мнението ви по идеи като пари от Сребърния фонд да се инвестират на българския капиталов пазар?
- Това може да е необходимият катализатор за възраждането на капиталовия пазар. В момента е забранено на Сребърния фонд да инвестира у нас. Така се забранява на пари, спестени от българския данъкоплатец, да бъдат инвестирани отново в българската икономика. Разбира се, за да не се допуснат загуби, са възможни различни варианти: може да се влага в различни видове финансови инструменти - ДЦК, акции, облигации. Отделно не е необходимо целият фонд да се инвестира в тукашни инструменти. Сигурно може да се въведат и критерии към инструментите, в които да се инвестира, напр. за ликвидност или други. Възможно е да се предвидят и други гаранции срещу рискове. Но важното е да има нови възможности пред портфейла на Сребърния фонд, което в момента липсва, да се увеличава доходността и тези пари да работят за българската икономика.

- В края на 2011 г. видяхме сделка за държавните дялове на ЕВН. Не се ли възлагат твърде големи надежди на подобни инициативи?
- През 2011 г. станахме свидетели на първата от години борсова приватизация на държавни пакети, добре е този процес да продължава и да се засилва в бъдеще. По подготовката на другите две ЕРП-та има сериозен напредък, особено за едно от тях, и се очаква документите скоро да бъдат представени в КФН. Така или иначе амбициите на всички участници в процеса са и за двете дружества процедурата да се случва максимално бързо. Отделно от това относно конкретната приватизация на ЕВН, в крайна сметка имаше възможност за широко участие и имаше наддаване от много страни, постигна се значително по-висока цена над минимално определената.

- Миналата година се говореше и за приватизация на борсата. Засега обаче темата остава в бъдеще време. Има ли шанс да се стигне до сделка през тази година?
- В рамките на 2012 г. тази идея ще се реализира. По нея се работи през 2011 г., бяха извършени необходимите нормативни промени в ЗППЦК. Подготвят се следващите стъпки, тъй като процесът е доста дълъг и е между няколко институции. Към момента подробности не следва да се оповестяват, тъй като крайното решение е на принципала в лицето на МФ съвместно със самата борса.

- КФН обяви дружества, които без лиценз събират пари на хората. Продължава ли това?
- Инвеститорите, които желаят да предоставят свои финансови инструменти или парични средства на доверително управление, първо трябва да проверят дали дружеството е лицензирано от КФН и дали има лиценз за предоставяне на съответната услуга на клиенти. Трябва да се знае, че договори с инвестиционни посредници могат да се сключват само във вписани в регистъра на КФН офиси на дружествата. При сключване на договори и подаване на нареждания, включително даване на парични средства не по банкови сметки на дружеството и извън регистрираните офиси, потенциалните инвеститори могат да станат жертви на измама. Предоставените клиентски активи на дружества, които не са лицензирани и съответно не са контролирани от КФН, не са гарантирани от Фонда за компенсиране на инвеститорите в ценни книжа и клиентите на такива дружества могат да бъдат измамени и да понесат значителни финансови загуби.