The Times

В последните няколко месеца настроението на пазара се разви от песимистично към оптимистично, след като специалисти обявиха края на рецесията. Пазарите бяха тласнати от дълбоко отчаяние към силно въодушевление – тази седмица бе отбелязан най-бързият шестмесечен скок на цените на акциите по света за последните 50 години. Така добрите новини превзеха сцената, а лошите бяха избутани.

Пренебрегнати сигнали

Да вземем за пример пристрастното тълкувание на думите на председателя на Федералния резерв от миналата седмица. Изявленията на Бен Бернанке, че САЩ „започват да излизат“ от дълбоката глобална рецесия, подкрепено от някои добри новини от американския жилищен пазар, бяха повече от достатъчни да окуражат пазарите. Пренебрегнати обаче останаха премереният му тон, споменаването на „предизвикателствата пред растежа“, както и мнението, че възстановяването може „да бъде относително бавно в началото, като безработицата ще падне бавно и постепенно от сегашните си високи нива“.
В летните горещини, когато скуката е най-голямото предизвикателство за играчите на пазарите, умерено оптимистичните думи на Бернанке бяха посрещнати с ентусиазъм. И търговците са хора все пак и търсят извинение да продължат да търгуват.
Междувременно проучванията на бизнес настроението във Великобритания бяха подложени на щателни анализи, а резултатите им – преглеждани за симптоми на оздравяване. Едно такова изследване от Института на експертите счетоводители, публикувано в понеделник, показва забележителен скок на бизнес доверието, който бе разтълкуван като още един знак за „края на рецесията“. Нещо повече, то прогнозира, че през третото тримесечие БВП може да се покачи с 0,5%. Оздравяване, виждате ли?
Бизнес проучванията обаче имат два характерни недостатъка. Първият е, че са субективни – питат за мнението им представители на съответната общност и са трудни за стандартизиране в течение на времето.
Вторият е, че не предоставят преки и количествено измерими предвиждания за промените в икономиката. Така че дори и да успеят да бъдат полезни индикатори на настроението, трябва да бъдат приемани със здравословна доза скептицизъм. Въз основа на подобни изследвания и дребни отрязъци данни уважаваният Национален институт за икономически и социални изследвания прогнозира спад от около 0,4% на БВП през второто тримесечие. Бюрото за национална статистика шокира борсовите играчи с предварително изчисления спад от 0,8%.
Ако оставим настрана настроението на пазарите и проучванията, нека се запитаме как точно ще се справи икономиката и какво очаква потребителите в идните 6-12 месеца.
Най-големият проблем пред страната е катастрофалното състояние на публичните финанси. Последните данни за дупката в публичния сектор са отчайващи – рекорден дефицит за юли в размер на £8 млрд., след като постъпленията от данъци са паднали драстично. В бюджета си през април финансовият министър прогнозира общ размер на дефицита за 2009-10 г. в размер на £175 млрд., но при тези нови данни той може да доближи £200 млрд. Финансовото състояние на британския публичен сектор е най-лошото сред всички водещи икономики и в идните няколко години ще трябва да се проведе значителна фискална консолидация. Това ще значи по-високи данъци или ограничения върху публичните разходи или и двете, което е най-вероятният вариант. Неизбежно е отделните потребители да понесат удар от увеличението на данъците по джоба си.
По-високите данъци вече са разчетени. На 1 септември, деня преди матираните крушки да изчезнат от рафтовете на магазините, за да спасим планетата, митото върху горивата ще се покачи с 2 пени за литър (2,3 пени с ДДС). Ваканцията за гербовия налог за имотите, оценени под £175 000, ще приключи в края на годината, а стандартният ДДС ще се върне на 17,5% през януари 2010 г. Новият данък върху доходите в размер на 50% ще влезе в сила през април следващата година.
Тези данъчни увеличения вероятно ще са само върхът на айсберга. Степента на фискално затягане през следващите години е предмет на разгорещени дискусии, но за да се стабилизират публичните финанси, дупката ще трябва да се свие с поне около £70-80 млрд. От 4 процентни пункта върху основната ставка на данъка върху доходите – повишение от 20 на 24%, може да се съберат още £20 млрд. Увеличението на стандартния ДДС от 17,5% до 20% може да набере почти £12 млрд. Това са максимум £32 млрд. - все още по-малко от половината от съкращението на дефицита, което вероятно е необходимо. Тези данни илюстрират и размера на препятствието пред следващото правителство.

Сегашната рецесия е уникална

Появиха се все пак някои смелчаци, които казват, че Великобритания ще преживее рязко V-образно възстановяване, а икономиката ще разцъфти следващата година. Това обаче не е много вероятно. Сегашната рецесия е уникална, защото е резултат от комбинация от трудности. Освен перспективата за рязко увеличение на данъците и/или тежки ограничения в публичните разходи, продължаващите неволи на банковата система и рестриктивното банково кредитиране ще действат най-малкото като ограничител на скоростта на възстановяването.
Не разбирам откъде ще дойдат стимулите за разцвета. Индивидуалното потребление ще бъде неизбежно обуздано от предвидените по-високи данъци. Безработицата ще продължи да расте през следващата година, а може би и през 2011 г., което ще ореже общите приходи на домакинствата. Да не говорим, че домакинствата ще опитат да се измъкнат от ефектите на огромния кредитен товар, с който се нагърбиха преди 2008 г., и ще намалят харчовете и редуцират дълговете си.
Вторият елемент, който стимулира ръста, е износът. Не очаквам основните износни пазари на Великобритания – САЩ и ЕС – да се окажат в цъфтящо здраве въпреки сигналите, че най-лошото може би е зад гърба им. Третият фактор са бизнес инвестициите в капиталови стоки, но бизнесът има навика да инвестира в отговор на растеж, а не да го предварва. И на последно място, можем да заложим на държавните разходи, които отбелязаха подем в началото на новото хилядолетие, но след годините на разхищение ще последват години на глад.
В последните години както публичният, така и частният сектор бяха пристрастени да трупат дълг. Настъпи време за разплата и икономиката ще изпадне в абстиненция. Очаквайте затягане на коланите във всички сектори и трънлив път.