Ох, пак се започва, пише Джилиън Тет за Financial Times. През януари цените на акциите на компании като GameStop имаха чудовищни движения на фона на неистова търговия на дребно на цифрови платформи като Robinhood. Последва чупене на ръце от традиционните играчи и сериозни изслушвания в Конгреса.
Волатилността намаля. Но сега отново изригва: в сряда акцията на GameStop скочи до 348,40 долара, след което се срина до 200, в лудост, която превърна компанията в една от най-търгуваните на борсите. Цената на книжата на Koss (производител на слушалки) и AMC (кино оператор) също се люшкаше. Същото важеше за Tesla и биткойна.
Какъв извод трябва да си направят трезвите инвеститори? Един очевиден урок е, че е погрешно да се предполага, че драмите в онлайн търговията на дребно са били спрени от изслушванията в Конгреса. Анализаторът Лари Таб заяви пред FT, че търговията на дребно през последната година е отчела толкова активност, колкото взаимните и хедж фондовете взети заедно.
Тя може да спадне след пандемията. В крайна сметка, както казва поведенческият икономист Ричард Талер, скуката от затварянията и разпространението на приложенията за търговия вероятно са засилили интереса сред милениалите (навършилите пълнолетие около началото на века – бел. прев.)
Но преустановяване на тази тенденция не може да се очаква скоро. Проучване на Deutsche Bank сочи, че половината от инвеститорите на възраст между 25 и 34 години с брокерска сметка ще вложат на фондовия пазар половината от това, което получат от фискалния пакет на Джо Байдън в размер на 1,9 трлн. долара. Deutsche смята, че новите инвестиции може да достигнат 170 млрд. долара.
Това е забележително. И то подчертава втори урок от пазарните колебания тази седмица - необходимостта инвеститорите да прочетат отново книгата на психолога Даниел Канеман от 2011 г. „Мислене, бързо и бавно“. Той идентифицира два основни режима на човешката мисъл: „система 1“, или „бързо“ мислене, което се появява, когато хората вземат „интуитивни“ решения въз основа на вътрешното си чувство в резултат на всичко, което грабва вниманието и емоциите им; и „система 2“, или „бавна“ мисъл, която включва обмислен анализ с по-малко емоции на набор от видими и не толкова видими данни.
Когато томът на Канеман се появи за първи път след кризата от 2008 г., много традиционни инвеститори го приветстваха като ръководство за самопомощ - и обещаха да ограничат „бързото“ мислене, или емоционалните пристрастия, в своите стратегии.
Тази дихотомия бързо/бавно обаче вече има ново проявление. Един от начините да се очертаят последните събития е като борба между институционалните инвеститори, които се опитват да мислят „бавно“, и тълпата от трейдъри на дребно, която действа „бързо“. Това не означава, че основните инвеститори не реагират на емоционални сигнали или действат само по „рационален” начин. (Всеки, който купува щатски ДЦК днес, може да изглежда ирационално в бъдеще.) Но ключовият момент е следният: „бързо“ мислещата тълпа не се държи в познавателната рамка, която „бавните“ инвеститори очакват.
Това е описано добре от Брад Барбър и негови колеги учени. Те посочват, че дизайнът на онлайн платформи като Robinhood насърчава „ултра бързото“ мислене. „Опростяването на информацията в приложението Robinhood вероятно осигурява когнитивна лекота на инвеститорите, като ги подтиква да разчитат повече на мисленето по система 1 и по-малко по система 2", се казва в изследването, отбелязващо, че "Robinhood предоставя само пет графични индикатора за оценка, докато платформата за онлайн търговия TD Ameritrade съдържа 489."
Както ми каза Канеман: „Всичко, което „ускорява” хората, вместо да ги забавя, ще доведе до по-импулсивно и безкритично поведение.“ Това създава отличителни модели. „Бързо“ мислещите инвеститори в приложения за търговия търсят акции, които са отчели необичайно високи печалби и загуби, за разлика от по-традиционните инвеститори. Има екстремно тълпене около една малка група компании, които търговците на дребно познават или чрез собствените си потребителски навици (като GameStop), или от новините. Отделна изследване на учените Гидиън Озик, Рони Садка и Сий Шен определя, че през 2020 г. трейдърските мании са се развили обикновено около „акции с голямо медийно отразяване, свързано с Covid-19“.
С други думи, това, което движи „бързото“ мислене във финансите, е не просто емоция, а внимание. Или да цитираме отново Канеман: „Понятието ‘търговия на вниманието’ е много сполучлив начин за обяснение на поведението.“
Това често води до загуби. Изследването на Барбър и колеги изчислява, че „най-купуваните 0,5% от акциите губят около 4,7% през следващия месец“. Грег Дейвис, ръководител на групата за поведенчески финанси Oxford Risk, смята, че „емоционалната“ търговия обикновено струва на инвеститорите три процентни пункта годишна възвръщаемост, но в момента повече. „Понастоящем имаме перфектната буря за емоционални инвестиции“, твърди той. Пандемията означава, че много инвеститори са „силно емоционално чувствителни и имат съкратен емоционален времеви хоризонт, което увеличава привлекателността на залозите за бързо забогатяване“.
В това се крие трагедия, не на последно място защото опитните играчи несъмнено се възползват от грешките на „бързо“ мислещите дребни инвеститори. Но тук има и по-широк урок: ако искате да разберете цените на акциите днес, погледнете отвъд моделите за оценка или трейдърските алгоритми.
Вниманието има голямо значение сега. Емоциите също, особено след като пролетното време (в северното полукълбо) скоро може да се слее с облекчаването на мерките срещу коронавируса и американския пакет от стимули за 1,9 трлн. долара, които някои бенефициенти все още могат да използват по начин, който Байдън може би никога не е очаквал или искал.
Петър Нейков, редактор Елена Кирилова
