Стоян Тошев е завършил Софийския университет “Климент Охридски”. Работи във финансовата индустрия от 1995 г. Той е сертифициран финансов аналитик (CFA) и един от първите председатели на Българската асоциация на финансовите аналитици. Специализира управление на портфейли на пенсионни фондове в САЩ. Тошев е член на Управителния съвет на Българската асоциация на лицензираните инвестиционни посредници (БАЛИП). В края на 2004 г. е избран за председател на Българската асоциация на управляващите дружества (БАУД). След приемането на БАУД за член на ЕФАМА – European Fund and Asset Managemеnt Association, е избран за член на Борда на директорите на ЕФАМА.
Стоян Тошев е изпълнителен директор на “Ти Би Ай Асет мениджмънт” ЕАД и “Ти Би Ай Инвест” ЕАД от тяхното създаване през 2002 г.

---

- Г-н Тошев, за пет години от съществуването си в БАУД вече членуват 30 управляващи дружества, които управляват 90 фонда, или 380 млн. лв. Това не е ли прекалено малка сума и с колко се стопиха активите им в периода на криза?
- От създаването си преди повече от 5 години Българската асоциация на управляващите дружества (БАУД) обединява всички активно работещи управляващи дружества на българския капиталов пазар. С предлаганите от нас 90 взаимни фонда клиентите ни имат един добър избор от инвестиционни продукти с различни риск/доходност характеристики. Като абсолютна сума 380 млн. лв. не са никак малко, но този обем е малък като процент от финансовото богатство на българските граждани, т.е. все още взаимните фондове не са заели подобаващото място в техните портфейли. Най-успешната година за индустрията на взаимните фондове у нас бе 2007 г., когато обемът на управляваните активи почти достигна 1 млрд. лв. За съжаление световната финансова криза ни се отрази много негативно. В дългосрочен план обаче съм сигурен, че ще успеем да възвърнем тези позиции и да ги надминем.

- Прогнозите на икономисти и финансисти са, че най-лошото от кризата у нас ще се усети в първото тримесечие на 2010 г. Какви са вашите очаквания за развитието на капиталовия пазар в такава ситуация и какви са перспективите?
- Първите признаци за подобряване на икономическата обстановка и съответно нарастване на цените на активите на световните финансови пазари през миналата година доведоха до известно възстановяване и на българския капиталов пазар. Независимо от това индексът на нашата фондова борса изостава от индексите на другите развиващи се пазари, включително и тези от региона. Моето мнение е, че не можем да очакваме сериозно възстановяване на нашия капиталов пазар, ако не наблюдаваме и възстановяване на българската икономика. Предвид отвореността на икономиката ни към световната и в частност европейската икономика естествено е да очакваме постепенно пренасяне на положителните тенденции и у нас. Надявам се това да стане факт през втората половина на годината.

- Кога можем да очакваме възстановяване на борсите и икономиката и какъв е периодът, в който евентуален ръст на борсата се прехвърля в реалната икономика?
- Икономическите изследвания на един стандартен бизнес цикъл показват, че обикновено възходящото развитие на капиталовия пазар започва около 6 месеца преди началото на възходящото развитие на икономиката. Особеността на настоящия бизнес цикъл е, че кризата бе много дълбока (неслучайно бе наречена Голямата рецесия, по подобие на Голямата депресия през 30-те години на миналия век) и възстановяването ще отнеме повече време, а и крие значително повече рискове. Това се отразява на финансовите пазари и периоди на висока волатилност (резки движения нагоре-надолу) не са никак изключени. Такова движение на цените на акциите на всички световни борси наблюдавахме например през последните 2-3 седмици.

- През януари беше променен съставът на Съвета на директорите на БФБ. Смятате ли, че смяната на ръководството беше в удачен момент и как реагира пазарът на това? Какво според вас наложи исканата промяна?
- Позицията на БАУД винаги е била, че проблемите тръгват от факта, че обсъждането на най-важните въпроси за стратегията на развитие на БФБ се водеха извън нея. Нашето мнение е, че в Съвета на директорите на борсата трябва да има представители на всички основни участници на капиталовия пазар – инвестиционни посредници (БАЛИП), инвеститори (БАУД и БАДДПО), емитенти и т.н. Затова подкрепихме избора на представител на БАЛИП в СД като стъпка в правилната посока. Надяваме се, че тя бе направена в резултат на исканията на професионалните асоциации към Министерството на финансите.

- Какви са главните проблеми на борсата? Има ли наистина конфликт, или по-скоро нарушена комуникация между КФН, Централния депозитар и борсовия оператор?
- Един от основните проблеми действително беше нарушената комуникация между БФБ и другите участници на пазара, включително и надзорния орган – КФН. По редица въпроси, като например промени в правилника на борсата, имаше съществено разминаване между ръководството и професионалните асоциации на инвестиционните посредници, управляващите дружества и т.н. Новоизбраното ръководство на борсата взе съответните мерки и ситуацията претърпя положителна промяна.

- Една от целите, която новото ръководство си постави, е стартирането на търговия с фючърси и деривати. В какъв срок може подобна търговия да стартира?
- Чисто технически необходимите промени могат да бъдат извършени достатъчно бързо. За мен основният проблем е силно намалялата ликвидност на пазара през последната година. А създаването на качествени деривативни продукти без наличие на ликвиден пазар на базисните активи е много трудна задача.

- Новите управляващи на няколко пъти заявиха намерението си да пуснат дялове от държавни дружества (предимно енергийни) за приватизация през борсата. Смятате ли, че това ще раздвижи инвестиционния интерес?
- Без съмнение предлагането на пакети от атрактивни държавни компании на БФБ ще спомогне за възраждане на интереса към българския капиталов пазар както от страна на големите български институционални инвеститори, така и от страна на чуждестранните инвеститори. Това намерение бе потвърдено неколкократно от представители на правителството и се надявам да се реализира след необходимата предварителна подготовка.

- Как оценявате спасяването от делистване на 200 “кухи“ компании и какво смятате за предложението да се въведе задължително търгово предложение?
- По отношение на предложението за едновременното делистване на над 200 компании от БФБ мнението на всички пазарни участници бе, че сега нито е времето, нито това е начинът да се направи. Важно е да се отчете и фактът, че с такова делистване стават факт компании, които хем са публични, хем не се търгуват на борсата. Това би навредило на интересите на миноритарните инвеститори и КФН с пълно право се намеси и прекрати делистването. Оттук нататък остава да се намери правилният начин да се реализира този процес с отчитане на интересите на всички заинтересовани лица.

- В период на криза българинът рязко увеличи спестовността си, като основно оставя парите си в банка. Бихте ли разказали малко повече за предимствата при инвестицията във взаимни фондове?
- Предимствата на взаимните фондове са няколко – едното е, че средствата се управляват от професионалисти на капиталовите пазари и доходността може значително да надвиши лихвите по банковите депозити. Друго предимство е възможността за ползване на парите в случай на нужда, без да се губи доходността до момента. Докато един индивидуален инвеститор има ограничени възможности за създаване на добре диверсифициран (разпределен в различни инвестиции) портфейл, то при управляващото дружество събраните средства са значителни по обем и тази цел е лесно постижима и води до по-нисък риск на портфейла като цяло. В България дейността на взаимните фондове се контролира и регулира от КФН, която следи за спазването на всички правила при инвестирането на средствата от фондовете, което е изцяло в интерес на и в полза на инвеститорите. Парите на инвеститорите са отделени от активите на управляващото дружество и се съхраняват в банка депозитар. Инвеститорите разполагат с достатъчна и достъпна информация, тъй като методите за управление на портфейла и рисковете от инвестиции във взаимен фонд са подробно описани в специален документ - Проспект за първично публично предлагане на дялове. Всеки инвеститор трябва да се запознае с този проспект, преди да вземе инвестиционно решение. Би била полезна и консултация със специалист от управляващо дружество с цел изясняване на инвестиционните цели на клиента и коя е най-подходящата комбинация от фондове за реализиране на тези цели. В тази връзка бих искал да спомена последното ни предложение към клиентите – личен спестовен план с „Ти Би Ай Взаимни фондове“. Тази услуга е възможност за всеки инвеститор да конструира уникален вариант на инвестицията си, избирайки между четири взаимни фонда – консервативния „Ти Би Ай Евробонд“, нискорисковия „Ти Би Ай Комфорт“, балансирания „Ти Би Ай Хармония“ и агресивния „Ти Би Ай Динамик“.


Интервюто взе Диана Йосифова
This email address is being protected from spambots. You need JavaScript enabled to view it.