The Independent Играе ли ви се на домино? Това правят на „Уолстрийт“ вече цяла седмица. След като „Беър Стърнс“ попадна в предсмъртна агония, въпросът, който всички си задават, е: „Коя е следващата банка?“ В различните дни отговорите бяха различни. Най-често се споменаваше „Леман брадърс“. Може да е „Ю Би Ес“. В четвъртък за първи път отговорът беше: никоя. Докато инвеститорите се подготвяха за ужасите, които щяха да им сервират брокерите в края на първото тримесечие, данните за първите две, прескочили трапа - „Леман брадърс“ и „Голдман Сакс“, се оказаха малко по-малко пагубни от очакваното. По-важното е, че директорите и на двете банки се съсредоточиха да информират с колко точно пари в брой разполагат в краткосрочни активи. Връщат се правилата от времето на Голямата депресия Колапсът на „Беър Стърнс“ промени положението в два важни аспекта. Първо, Фед разбра какво трябва да прави. Освен че обезпечи поглъщането на „Беър“ от „Джей Пи Морган Чейс“, реактивира правилото от времената на Голямата депресия, което позволява на брокерските къщи директни заеми от Федералния резерв. „Беър“ не можа да направи това, т.е. нямаше как да се отърве от неликвидните си ипотечни акции, интоксикирали счетоводния й баланс. Отсега нататък всяка банка, попаднала в подобна каша, ще може директно да се обърне към дисконтовия „прозорец“ на Фед и да замени непродаваемите си активи за високо ликвидните държавни ценни книжа или да ги осребри, след което да е способна да финансира краткосрочните си активи и да продължи да търгува. Второ, „Беър“ разбра какво не трябва да прави. Злочестият изпълнителен директор на „Беър“ Алън Шварц миналата седмица избухна срещу „измислиците“ и „инсинуациите“ и изплаши клиентите и партньорите, така че нито уверението му в понеделник, че стоковата борса е в добро състояние, нито тв изявите му успяха да убедят някого, че ликвидността на „Беър“ е добра. „Леман брадърс“ беше нарочена за „следващата пробойна“ сред титаните на „Уолстрийт“, която е в тясно сътрудничество с „Беър“ и също така една от най-големите играчи в бизнеса с ипотечни деривати и други незнайни начинания на опустошените кредитни пазари. През последните няколко дни обаче, както и на конференцията на инвеститорите и анализаторите в четвъртък, „Леман“ изнесе урок как да се попречи на борсовите слухове да прераснат в криза на доверието. Обучение, обучение, обучение Ключова фраза беше: обучение, обучение, обучение. Просто трейдърите на „Леман“ получиха „отправни точки“ с подробности за ликвидността на банката и какво да говорят на клиентите, за да ги разубедят да изтеглят финансите си, ако решат да го сторят. В случай че някой беше решил да изтегли средствата си, предстояха редица обаждания на висшестоящите мениджъри, за да приласкаят клиента обратно. През уикенда се включиха и регулаторите – Фед и Банк ъф Ню Йорк, които заявиха, че разпространяването на слухове за ликвидността на конкурентна банка ще е равносилно на злоупотреба с пазарите. По цялата „Уолстрийт“ банките прибегнаха до стратегии за „бързо реагиране“, които много напомнят на политически кампании. Когато Мередит Уитни - анализатор на финансовия сектор в „Опенхаймер ен Ко“, чиято звезда изгря, след като правилно предвиди, че „Ситигруп“ ще трябва да намали дивидентите си - игра на домино в телевизионно шоу, отговори на въпроса кой е най-застрашен да бъде следващата „Беър“, като посочи швейцарската „Ю Би Ес“. До няколко минути топ мениджърите на „Ю Би Ес“ й бяха пратили и-мейли, противопоставяйки се на логиката й. „Леман“ подчерта пред всеки, който искаше да слуша, че е получила добър урок от кризата на финансовите пазари през 1998-ма, когато инвестициите й в руски дългови инструменти причиниха конвулсия на кредитните пазари, доведоха до огромни загуби и това повдигна въпроси за бъдещето й. Преди дни „Леман“ обяви, че е спечелила $489 млн. през трите месеца преди февруари - ужасяващ спад спрямо $1,15-те млрд. през същия период м.г., но тогава и балонът на кредитния пазар беше в разгара си. Дори силната „Голдман Сакс“ отбеляза такъв почти 50-процентов колапс на печалбите, за което обяви директорът й Лойд Бланкфайн, според който пазарните условия са „много трудни“. „Леман“ намали ипотечните си деривати, търговските лихви на пазара на имоти и кредитирането със заемни средства с $2,4 млрд., но това не шокира анализаторите, които наблюдават отслабването на тези пазари още от началото на годината. САЩ в капана на ликвидността? Самите анализатори се мъчеха да уловят микроскопичните подробности в счетоводните баланси на големите финансови къщи, сравнявайки съотношенията между ликвидността им (или количеството пари в брой и ликвидни активи спрямо краткосрочните активи), и вадейки си собствени математически изводи за следващия в домино ефекта. „Мерил Линч“ е най-застрашена след „Беър“ беше заглавието на новината на един от анализаторите Дъглас Сипкин, който посочва, че „Мерил Линч“ притежава активи в ипотечни деривати и заемни средства на стойност $30 млрд. Целта му обаче не беше да внуши, че очаква поглъщане на „Мерил“. „Вярваме, че страховете за инвестиционните банки са погрешни. Въпреки че ликвидността е проблем, по-голям от всякога, провалът на „Беър Стърнс“ се дължи повече на неправилното й управление, отколкото произтича от състоянието на пазара“, каза той. И все пак не всички са съгласни, че „Беър Стърнс“ ще е последната жертва от големите, тъй като занижаването на данните от страна на „Леман“ и „Голдман“ сочи, че мащабът на загубите за система от ипотечните пазари и падането на цените на жилищата в САЩ не е ясен. Пол Нивън, директор на отдела за усвояване на активите в „Еф ен Си инвестмънтс“, заяви: „Макар да се успокоихме благодарение на проактивната реакция на Фед, инвеститорите се нуждаят от доказателства за ефективността й, за да се избегнат спекулациите, че САЩ изпаднаха в капан на ликвидността, какъвто имаше в Япония. Всичко това обосновава повишена уязвимост на финансовите пазари през следващите тримесечия.“