С едни от най-високите лихви по облигации в света и разсейване
на страховете от корпоративни фалити Русия привлича отново някои
инвеститори, които изглежда са съгласни с президента Владимир
Путин, че страдащата от криза икономика е преодоляла най-лошото.

Миналата седмица Путин обяви, че Русия може да е достигнала
пика на икономическата криза, която бе влошена от миналогодишния
спад на цените на петрола и западните санкции, наложени като
наказание за Кремъл заради ролята му в конфликта в Източна
Украйна.

Страховете от икономически крах доведоха от рекорден отлив
на капитали от над 150 милиарда долара миналата година, като в
същото време рублата поевтиня с цели 40 %, а лихвите по
облигациите рязко се повишиха.

Предвид известното стабилизиране на петрола и рублата обаче
отливът може да е обърнал посоката си, макар възходящата
тенденция да е предимно краткосрочно преследване на сделки, а не
основаваща се на твърда вяра, че нещата се подобряват.

Сергей Стриго, оглавяващ отдела за дългове на
нововъзникващите пазари в Amundi, увеличи инвестициите в Русия,
купувайки още облигации, деноминирани в рубли, както и емисии на
държавни и корпоративни дългови книжа, деноминирани в долари.

Това се случи въпреки мнението му, че възстановяването
остава далечно - данни от тази седмица не оправдаха доверието на
Путин, като отчетоха, че икономиката се е свила с 4,3 % през
третото тримесечие. Миналия месец продажбите на дребно са намали
с една десета - най-голям месечен спад от 1999 година.

През 2016 година растежът най-много да е нулев, след като
тази година икономиката се свие с 4 %, а някои инвеститори дори
очакват застоят да продължи с години.

Най-големите страхове на инвеститорите обаче - икономически
крах и лавина от фалити на компании, изолирани от облигационните
пазари - не се материализираха, според Стриго.

"Трудно е да се гледа оптимистично на руската икономика,
просто трябва да бъдем доволни от факта, че тя се представя
по-добре, отколкото хората очакваха", казва той. "Пазарът е с
висока доходност и стига нещата да не се влошат много, сте
компенсирани за рисковете", допълва специалистът.

ОТПЛАТА

Други може да споделят тази гледна точка - чуждестранните
вложения в държавни облигации, деномирани в рубли, възлизаха на
20 % към 1 август, според най-новите налични официални данни,
спрямо минимума от 17,9 % през март.

Онези, които са имали дързостта да си купят облигации в
рубли след миналогодишното стремглаво бягство, бяха възнаградени
щедро, с доларова възвръщаемост от 12 % тази година,
благодарение на пониженията на лихвените проценти. Като контраст
основният дългов индекс GBI-EM показва двуцифрени загуби.

Доларовата възвръщаемост по облигациите е цели 20 %, а при
корпоративните дългови книжа, където предимно се съсредоточиха
страховете на инвеститорите, лихвените премии спрямо боновете,
са намалели почти наполовина от януари.

Не всички компании ще оцелеят, но 70 % от нефинансовите
дружества могат да изплащат дълга си чрез паричния поток, обяви
миналата седмица рейтинговата агенция Moody's.

Дълговата картина в Русия, вече една от най-ярките в света,
се подобри значително в резултат на санкциите; изключени от
пазарите на облигации, компаниите бръкнаха в хазните си, за да
върнат или изкупят обратно дълг.

Основният външен дълг е спаднал с 80 милиарда долара тази
година, според данни на централната банка от края на септември.
Русия също така отчете нетен прилив на капитали през третото
тримесечие, след много тримесечия с отрицателен поток.

"Русия се съживи, тъй като има здрава основа, с много ниско
съотношение дълг-БВП. За дефолт трябва да направите няколко
много сериозни допускания", твърди Салман Ахмед, стратег по
глобален фиксиран доход в Lombard Odier.

Като обръща внимание на резервите в твърда валута от 370
милиарда долара и подобряващия се баланс на излишъка по
плащанията, Ахмед казва следното: "От търговска гледна точка или
геополитическа бих се съгласил с Путин, че най-лошото вероятно
е отминало".

Според стратегия, базирана на основни принципи, Ахмед има 10
% вложения в руски облигации, над двойно повече в сравнение с
тежестта си в индекса GBI-EM.

ДА СЕ РАЗЧИТА НА ПАРИЧНИТЕ ЗАПАСИ

И акциите привличат инвеститори, стремящи се към печалби,
които са на мнение, че сриналите се цени на акциите адекватно
отразяват мрачната перспектива за икономиката. Акциите се
търгуват дори по-евтино в сравнение с пазари като Нигерия или
Пакистан.

"Това са шокиращо ниски котировки (...) Русия има
отрицателни страни, но в съзнанието ни има един от най-добрите
профили сред нововъзникващите пазари", коментира Майкъл Лукас от
американския фонд Wavefront Capital.

Повечето от тези сделки обаче са тактически - облигациите
например вероятно са спечелили от отклоняването на средства от
затруднена Бразилия. Ако санкциите останат в сила, инвеститорите
може да се откажат да увеличават вложенията си.

Лукса от Wavefront посочва, че вложенията му в Русия са
по-малко, отколкото предполагат инвестиционните модели, тъй като
геополитическите рискове означават, че има "твърде много дини
под една мишница".

Инвеститорите си дават сметка освен това, че при слаба
вероятност за значително поскъпване на петрола и при запазване
на санкциите Русия разчита на паричните си запаси. Само
финансирането на бюджета за догодина ще изисква изтегляне на
2,136 трилиона рубли (34,32 милиарда долара) от Резервния фонд -
почти половината от сегашния му обем.

Темпът, с който Москва източва фонда, буди опасения за
покриването на бъдещи дефицит - без възстановяване на петролните
цени или пък резки съкращения на разходите хазната ще се
опразни до няколко години.

Стратегът Кристиан Маджо от TD Securities изтъква, че
руската икономика и политика може и да са преодолели най-тежките
пазарни сътресения, но ще останат в зоната на здрача.

"Това, което виждате в Бразилия, е демократичен процес и
институции, които се опитват да се справят с кризата. В Русия
няма двигател за подобрение, това е икономика, която ще бъде в
застой през идните няколко години", заключава той.

БТА