New York Times
Кои инвестиции е вероятно да се представят най-добре на бичия пазар? Много инвеститори станаха оптимисти през последните месеци. Разчитайки на информацията от взаимните фондове, на които залагат, очевидно си мислят, че знаят отговора.
От 1 януари насам близо $30 млрд. нетни свежи капитали са се влели във фондове, които инвестират в спекулативни акции от новоразвиващите се пазари. В същия този период инвеститорите са изтеглили парите си от фондовете, които играят предимно на вътрешните пазари и на пазарите на развитите икономики.

Умен ход само на пръв поглед
Прехвърлянето на парите към нововъзникващите пазари на пръв поглед изглежда умен ход. Откакто акциите започнаха да се покачват в началото на март, индексът MSCI Emerging Markets се покачи с 63% в сравнение с 39-те процента скок на индекса Standard & Poor’s 500 за акциите от вътрешния пазар.
Има обаче един проблем – историята показва, че класовете активи, които се представят най-добре на бичия пазар (както акциите на нововъзникващите пазари направиха в подготвителния период между 2003 и 2007 г.), рядко повтарят това си постижение по време на следващия. Например бумът на чуждестранните акции в края на 80-те години отстъпи място след кратък мечи пазар през 1990 г. на големите печалби от финансовите ценни книжа в началото на 90-те, а след това и на процъфтяващите технологични акции от средата до края на десетилетието.
Разбира се, в света на инвестициите нищо не е сигурно. И ценните книжа от нововъзникващите пазари може в крайна сметка да разчупят историческия модел. Въпреки това наблюдателите твърдят, че е опасно една инвестиционна стратегия с продължително очакване за покачване на цените да се основава върху резултати от по-ранната фаза. Всъщност поведението на акциите през първите два до пет месеца след мечия пазар може да бъде и доста подвеждащо. И това е така, защото един модел по принцип се развива, когато пазарът преминава от бичи към мечи и после отново към бичи пазар.
Джеймс Б. Стак, редактор на InvesTech Market Analyst, отбелязва, че акциите, които по принцип губят най-много на мечия пазар, са сред най-добре представилите се на предходния бичи пазар. „След това обаче, когато се оттласнат от дъното, много често можете да видите как същите тези сектори възвръщат водещите си позиции просто защото са паднали най-много, поясни Стак. Въпросът е ще продължи ли това? В много случаи няма да стане.“ Да вземем за пример последното преминаване от бичи към мечи и после отново към бичи пазар. Технологичните акции бяха най-ценните на пазара в края на 90-те години по време на дотком балона. След като се сринаха най-могъщо в условията на мечи пазар от 2000 до 2002 г., те изглеждаха сякаш ще се повишат оттам, където са спрели.
През октомври и ноември 2002 г., т.е. първите месеци след мечия пазар, акциите на технологичните компании изпревариха далеч напред целия пазар. В индекса S.& P. 500 те постигнаха почти 43% за по-малко от два месеца, а самият индекс се покачи доста по-скромно – с 15%.
Въпреки това съживяването им се оказа доста краткотрайно, тъй като секторът изоставаше зад общия пазар през по-голямата част от бичия период между 2004 и 2006 г.
„Заради загубите от мечия пазар технологичните акции лесно се възстановиха, отбелязва Стак. Проблемът е, че впоследствие надделяват фактори като оценяването. И вероятно подобно ще е развитието и при този пазар.“
Пазарните стратези вече са разтревожени, че покачването на нововъзникващите пазари, което започна през март, е изпреварило фундаментите. Индексът MSCI Emerging Markets например търгува при съотношение цена към печалба 16,1 – тоест с 25% по-високо от средното съотношение цена/печалба през последните пет години.
„Не мисля, че бихте искали да се накиснете в печелившите нововъзникващи пазари точно сега, коментира Сам Стовол, главен стратег към S.& P. Те се търгуват при оценки, които вече не са чак толкова ниски.“
Така че ако новоразвиващите се пазари е малко вероятно да дадат най-добрите печалби, кои ще са печелившите сектори? Отговорът ще зависи до голяма степен от типа възстановяване, който ни предстои, поясни Гордън Б. Фоулър младши, главен инвестиционен директор на филаделфийската инвестиционна фирма Glenmede.
Например, ако ни очаква бързо икономическо възстановяване, може да се окаже разумно да заложите на икономически чувствителни инвестиции – като финансовите акции и тези от нововъзникващите пазари.
Но от друга страна, казва Фоулър, ако вярвате, че дори след възстановяването „икономиката ще е слаба още доста дълго време и няма да бъде водена от скок в американското потребление, мисля, че трябва да се обърнете към друга група компании – тези с добър ръст и стабилни балансови отчети“.

Заложете на технологичните компании
Изборът ще отведе инвеститорите до два класа активи, които поведоха бичия пазар от края на 90-те години: големите акции на стабилните доходни предприятия, за които Фоулър твърди, че се търгуват при разумно привлекателни цени; и технологичните акции, които, изглежда, ще имат печалба независимо дали световното възстановяване е силно или слабо.
Фоулър посочва, че „след последната криза технологичните компании са станали доста 'суеверни' и са ремонтирали балансите си“. Всъщност технологичните компании от индекса S.& P. 500 в момента притежават повече кеш, свързан с общите им активи, отколкото който и да е друг сектор на пазара.
Стовол подчертава, че технологичните компании може да се окажат сред най-добре представилите се на следващия бичи пазар.
В исторически план, посочва той, акциите, имащи най-добри печалби на новия бичи пазар, се намират в икономически циклични сфери, които ще насочат инвеститорите към секторите на технологиите, финансите и потреблението.
Предвид продължаващата несигурност около здравето на финансовите компании и потребителските разходи Стовол предупреждава, че технологичният сектор вероятно ще е най-добрият залог.